货币增速已降至通缩时水平
中信证券
事件：10月份，M2增长15.0%，比上月末低0.3个百分点；M1增长8.9%，比上月末低0.6个百分点；货款增长14.6%，比上月末高0.1个百分点，当月人民币贷款增加1819亿元，同比多增457亿元；存款增长21.1%，比上月末高2.3个百分点。
评论：货币增速下降体现了经济收缩的状况。2008年10月份M2增速为15.0%，是1998年至2002年通货紧缩时期的平均水平，M1的增速为8.9%，是1997年以来的最低水平。当前货币增速下降体现了经济主动收缩的状况，同时也意味着经济增速还将继续下滑。2008年8月以来，贷款增速基本保持平稳，考虑到*府将今年新增贷款额度提高到40000亿元，这意味着全年贷款增速为15.4%。根据国务院常务会的部署，央行要*策性银行增加1000亿元贷款，在这一*策的推动下，我们认为2008年后两个月贷款增速会小幅回升。10月居民户存款迅速增加，而企业存款减少速度加快，这体现了社会总需求的下降。居民增加存款，减少现金和活期存款，意味着其交易性需求下降。而企业存款减少，一方面意味着居民从企业购买产品减少，从而导致资金从居民流入企业的数量减少，另一方面，企业信贷增速减慢也减少了企业存款的派生。未来央行将大幅降息，我们预计年内至少还将降息1次。央行将改变过去持续实施货币回笼的操作，转而逐步向金融体系投放现金，另外，存款准备金*策也将作出相应调整，年内可能降低存款准备金率。
